美股录得一年多来最佳单周表现

本文作者 郭亚夫

大盘综述

周五，美股开低走高，主要股指收于当日区间高点。本周，美股录得自2023年以来的最佳单周表现。同时，10年期国债收益率也创下逾二十年来的最大单周涨幅。

市场早盘因对关税政策的不确定性和经济前景的担忧继续承压，但午盘后回升，并一路走高至收盘。提振市场的主要动力包括：科技巨头持续领涨；美联储波士顿分行行长表示，若市场出现混乱，美联储将出手维稳，但当前无流动性问题；10年期美债收益率高点回落；以及白宫新闻秘书重申总统希望与中国达成协议等。

尽管科技巨头支撑了大盘，但买盘逐渐广泛。标普500指数11大板块悉数收涨，涨幅均超过1%，原材料、能源和科技板块领涨。

宏观层面

 
美国3月PPI指数环比意外下降0.4%，为自2023年10月以来首次下滑，市场的预期为上涨0.3%。商品价格创近半年最大跌幅，其中汽油价格暴跌11%，鸡蛋、牛肉、蔬菜、柴油和航空燃料价格也同步下跌。服务价格亦录得自2024年7月以来最大跌幅，汽车批发、航空客运、食品零售、服饰配饰零售、部分汽车及客房租赁成本回落。核心PPI环比仅涨0.1%，同比涨2.7%，均低于预期。

密歇根大学消费者信心指数跌至2022年6月以来新低，远低于市场预期，且已连续四个月下滑，自2024年12月以来累计跌幅超30%。主要因对贸易战升级的担忧加剧，消费者对商业环境、财务状况、收入、通胀及就业前景的预期全面恶化。反映当前经济状况的预期指数跌至47.2，创1980年5月以来最低。同时，未来一年通胀预期从5.0%飙升至6.7%，为1981年以来最高，显示消费者对物价上涨的忧虑明显加重。

商品市场

油价走高，美能源部长称，美国可能切断伊朗的原油出口，以迫使其在核问题上做出让步，引发市场对供应紧张的担忧。Again Capital的分析师指出，美国如今成为地缘政治风险的核心，这是市场前所未有的情况，全球能源格局或将如俄乌战争后般重新洗牌。盛宝银行大宗商品策略主管指出，关税问题对市场的冲击已造成，油价难以恢复稳定。美国能源署（EIA）周四下调全球经济增长预期，警告关税将对油价构成持续压力，并下调了今年和明年美国及全球原油需求的预测。

金价突破3,200美元大关。WisdomTree分析师指出，特朗普贸易战引发的动荡使黄金成为全球首选避险资产。美元走弱、美债遭抛售，反映出市场对美国信心减弱。央行购金、美联储降息预期、地缘局势紧张及黄金ETF资金流入共同推动金价上涨。瑞银则警告，若地缘政治缓和、贸易关系改善或美国经济回暖，金价涨势可能受限。

华尔街观点

• Nationwide 的 Mark Hackett 指出，市场情绪依然紧张，在贸易不确定、企业盈利疲弱和宏观逆风的背景下，市场仍在寻找支撑。本周的上涨不应被视为明确的转折点。

• Ocean Park 的首席投资官 James St. Aubin 认为，美联储释放“托底”信号暂时缓解了市场焦虑，但剧烈波动反映出持续的不确定性。

• LPL Financial 的 Adam Turnquist 形容本周市场如云霄飞车，虽有技术改善，但高度不确定性仍是市场筑底的一部分。他指出，动能与广度指标达到关键水平，并不意味着反弹将持续。Turnquist 的同事Jeffrey Buchbinder 则表示，市场或已触底，但经历快速反弹后，风险回报已趋弱，需要谨慎处之。

• 美银的 Michael Hartnett 建议，除非中美关系缓和且美联储介入，否则应逢高卖出。他认为，“美国例外论”正转向“美国否定论”，建议做空股票并买入短债。

个股动态

JPM (JPMorgan Chase & Co)

摩根大通第一季度业绩持续强劲，多项业务增长稳健，特别是信用卡与投资银行板块表现突出。尽管消费者整体状况尚称稳健，但公司观察到关税预期已影响消费节奏，低收入群体风险需持续关注。CEO Jamie Dimon 对宏观环境发出警示，指出通胀、财政赤字与贸易不确定性构成未来主要挑战。

MS (Morgan Stanley)

摩根士丹利在动荡市场中展现出强劲韧性，得益于股票交易收入创纪录和财富管理业务的稳健增长。尽管投行咨询有所回暖，但IPO承销放缓、利率与通胀上行使未来交易活动存在下行风险。公司强调其多元收入结构和成本控制优势，但对贸易紧张和宏观环境持续不确定保持警惕。

下周焦点

下周，继续关注贸易局势的发展以及各类资产的反应。在宏观方面，零售销售、房建数据，欧洲央行的利率会议、美联储主席和多位联储官员的讲话也将成为市场焦点。 在微观层面，公司财报继续进行，GS、BAC、C和AXP等大型金融机构，JNJ、ABT和UNH等医保龙头企业，以及NFLX和TSM等都将发布业绩。

IBD 观点

• 市场全线上扬。纳指涨幅2.1%，全周累计上涨7.3%，成功摆脱熊市区域。但技术面仍承压，其50日均线已跌破200日均线，属于空头信号，今年迄今累计下跌13.4%。

• 标普500指数上涨1.8%，全周上涨5.4%，并显著收复了部分与200日均线之间的差距，但年内累计仍下跌8.8%。

• 纽交所和纳斯达克的涨跌股比例均超过2:1，但两市成交量均较前一交易日减少。

• 尽管纳指和标普500指数上涨，但由于成交量偏低，尚未构成有效的“跟进日”（Follow-Through Day）。同时，这两个指数仍处于50日与200日均线下方，技术形态偏空，需谨慎应对。

• 市场仍有可能在未来几日出现真正的跟进日，但目前，IBD仍建议将风险敞口维持在0%-20%。

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