美股延续涨势，大盘股优于小盘股

本文作者 郭亚夫
 2025年6月30日

大盘综述

周一，美股延续强劲升势，标普500与纳指再度刷新历史新高。

参议院即将正式表决重大税改法案《大而美法案》，该法案将延长减税政策，提高债务上限，并重构能源与医疗补贴结构，虽然在赤字扩大方面存在一定争议，但债市表现平稳，显示资本市场对该法案并无剧烈担忧。同时，美联储压力测试结果显示金融体系整体稳健，大型银行均通过测试，为后续回馈股东和稳定增长提供支撑。

苹果（AAPL）正在考虑借助外部AI技术来推动新版Siri开发的消息大幅推高其股价，也是推动市场再创新高的动力之一。受其提振，科技板块领涨。

商品期货

油价下跌，因中东地缘政治风险缓解与OPEC+预计8月再度增产，有助于供应增加。由于地缘溢价消退叠加供应预期上升，油价短期承压，上周创下2023年3月以来最大单周跌幅，但6月整体仍录得逾5%的月涨幅。

黄金在触及5月29日以来的低点后小幅上涨，受益于美元走弱的提振。投资者聚焦本周即将公布的美国就业数据，以判断美联储未来政策走向。市场在等待贸易谈判等利好消息，金价维持在5月中旬以来的盘整区。分析师预计金价将在第三季度于3100至3500美元之间波动。

宏观层面

美国参议院以51比49通过一项关键的程序性投票，为即将举行的正式表决《大而美丽法案》（One Big, Beautiful Bill）扫清障碍。该法案被认为是特朗普政府力推的旗舰型财政与税收改革，内容涵盖延长并永久化2017年通过的减税政策，惠及各个收入阶层；自2026年12月起，对领取医疗补助（Medicaid）者设定工作要求；逐步取消对太阳能与风能项目的税收抵免；将年收入在50万美元以下家庭的SALT（州与地方税）扣除上限提高至4万美元，为期五年，之后恢复至1万美元；同时将联邦债务上限提高5万亿美元。根据美国国会预算办公室（CBO）最新的评估，该法案在未来十年内预计将新增3.3万亿至3.9万亿美元的联邦财政赤字。

华尔街观点

• 高盛预计美联储将在9月份启动降息，原因是新一轮关税对通胀的实际影响略低于预期。关于即将到来的财报季，预计公司将面临盈利压力，特别是关税上调已达10个百分点，将直接体现于利润率中。

• 瑞银全球财富管理公司的Ulrike Hoffmann-Burchardi认为，虽然关税相关新闻可能短期影响市场，但不足以引发系统性抛售。当前配置偏低的投资者应逐步增加对多元化全球股票或平衡型资产组合的持仓，以期在2026年及以后获取更高回报。

• 摩根大通的该策略师团队提醒，若美联储降息是伴随着经济增长放缓而进行的，那么股市未必能够受益，反而可能承压。

• 信安资产管理的Seema Shah指出，强健的经济基本面依然是股市的最后防线。只有当消费支出或企业盈利明显下滑时，市场才可能出现系统性调整。在当前不确定环境中，投资者应保持资产组合的多样性以分散风险。

• Miller Tabak的Matt Maley警告称，若投资者过度依赖美联储的宽松政策来推动下半年股市上涨，可能会失望。股市可能继续上涨，但不能忽视政策失效的风险。

个股动态

• DIS (Walt Disney Co)

Jefferies的分析师将迪士尼（DIS）的评级由“持有”上调至“买入”，并将目标价从$100上调至$144，意味着相较上周五的收盘价仍有约17%的上涨空间。Jefferies分析师Ed Alter预计，在经历了近十年营运增长乏力之后，迪士尼的营运利润将在下个财年增长10%。

Alter指出，自2016年以来，迪士尼受到有线电视业务衰退与流媒体业务持续亏损的压制，但这一局面正逐步改善。分析师尤其看好迪士尼的体验(Experiences)部门，该部门涵盖主题乐园与邮轮业务，受益于即将推出的两艘新邮轮，有望进一步提升营收和盈利能力。尽管NBC Universal母公司Comcast新开的“Epic Universe”主题公园同样在佛州奥兰多地区，对DIS构成一定竞争，但Alter认为，该项目反而可能提升整个地区的旅游热度，从而间接对迪士尼带来正面流量效应。

此外，分析师也预计迪士尼的直接面向消费者(DTC)的流媒体业务将在2028财年前实现13%的利润率，较当前的0%有明显提升空间。内容方面，《The Bear》《神奇四侠》《疯狂动物城2》《阿凡达3》等新片的陆续推出，也将成为推动流媒体订阅增长与利润改善的关键因素。这些积极预期促使分析师整体上调对迪士尼未来盈利能力与估值预测。

IBD 观点

• 6月的最后一个交易日，纳指和标普500指数分别上涨0.5%，再创历史新高，道指同步走高，上涨0.6%，为历来强劲的7月行情奠定了基础，因为创纪录的收盘往往会推动股价进一步上涨。

• 但中小盘股表现较弱，标普400中型股指数收平，标普600小型股指数收跌0.2%。同时，道琼斯运输指数则下跌0.7%。

• 标普500的11大板块中，能源、非日用消费品和原材料板块表现落后，其余收涨。

• 纽交所的上涨股与下跌股比例为5比4，纳斯达克则接近3比2。

• 据统计，7月份历来是道指和标普500表现最强劲的月份。自1897年以来，道指7月平均上涨1.5%；自1928年以来，标普500则平均上涨1.7%。

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