利率下行，股市上扬，纳指再创新高

本文作者 郭亚夫
 2025年7月09日

大盘综述

周三，美股稳步走高，延续牛市氛围。尽管标普500一度遇阻，但下午重新发力，步步上扬，最终三大股指全线收涨，纳指再创历史新高。中小盘股也同步走强，反映出市场上涨的广度良好。

利率下行与投资者情绪转暖是推动市场上行的核心因素。美国10年期国债收益率下滑至4.34%，缓解了市场对通胀和融资成本的担忧。尽管本周陆续传出关税头条的消息，但投资者普遍认为贸易摩擦不会引发剧烈通胀或经济衰退，反而期待能达成更有利的贸易协议。此外，最新公布的美联储会议纪要显示多数官员倾向于年内降息，进一步提振市场信心。

公用事业、工业、原材料与科技板块表现较强。公用事业板块受益于利率下行，涨幅居首。NVDA、AVGO、MSFT等大型成长板块带动科技板块上行，NVDA市值突破4万亿美元。日用消费品、能源和不动产信托板块表现疲软，日用消费品板块跌幅最大，反映出市场对防御类股的需求减弱。

商品期货

油价整体持稳，尽管美国原油库存意外大增，打压了市场情绪，但红海航运遭袭以及美国2025年产量预期下调为油价提供支撑。OPEC+增产未导致库存累积，也反映市场对原油仍有实际需求，整体支撑油价维持韧性。

黄金现货价触及一周多以来低点。美元指数接近两周高点，削弱了非美元买家的黄金需求。分析师指出，全球贸易与政策不确定性持续，黄金中长期仍具避险支撑。

宏观层面

美联储6月会议纪要显示，尽管基准利率维持在4.25%–4.50%区间，但年内降息预期升温。多数官员认为，若通胀持续回落、经济与就业数据转弱，年内某个时点启动降息是合适的。不过，官员意见分歧明显：少数人主张7月就应降息，另一些则认为今年不应降息，需等待更明确的数据。纪要也提到对通胀的判断。尽管市场担忧新关税可能推高物价，但美联储认为此类冲击多为暂时或温和，加上长期通胀预期稳定，目前不宜过度反应。此外，贸易政策、地缘政治与财政方向仍构成风险，但相比5月会议，不确定性已有所下降。

7月第一周，美国房贷申请环比大增9.4%，创过去一个月最大涨幅，连续第三周上升，为去年12月以来最长连涨。受益于抵押贷款利率降至4月以来最低，购房贷款和再融资申请均大幅增加。其中，再融资申请年增56%，购房贷款年增25%。

华尔街观点

• Nationwide 的 Mark Hackett 表示，尽管近期有关贸易的消息层出不穷，但市场已经逐渐进入一个相对平静的阶段，接下来的关键催化因素将是财报季。自4月以来股市已经出现明显上涨，在工业、金融和科技板块的带动下，标普500的技术面已经得到一定修复，投资者预期变得更为乐。观英伟达成为首家市值突破4万亿美元的公司，就是当前市场情绪高涨的最新例证。市场可能需要一段时间盘整。

• Northlight Asset Management 的 Chris Zaccarelli 认为，虽然关税带来的通胀担忧是美联储延后降息的原因之一，但这并未改变当前的牛市格局。大多数投资者对经济前景和企业盈利持乐观态度，仍然愿意买入股票。目前还没有看到关税真正对企业利润或消费者支出造成的影响，相关政策仍存在滞后效应，因此现在仍应保持谨慎。

• 法国巴黎银行所追踪的机构投资者股票仓位指标正在稳步上升，目前略高于中性水平。这一现象出现在标普500经历数月反弹、从熊市边缘走向新高之后。该行补充称，上一次在类似反弹期间机构投资者持仓如此轻盈，还是在2023年。

个股动态

• NVDA (Nvidia)

英伟达（NVDA）成为全球首家市值突破4万亿美元的公司，超过苹果，成为最高市值的公司。年初至今股价上涨21%，虽然期间经历波动，但整体趋势强劲。市场曾担忧旧款GPU“霍珀”（Hopper）销售结束后，在等待新一代“布莱克威尔”（Blackwell）产品期间销售会出现断层，但实际实现了平稳过渡。云计算巨头如亚马逊AWS和微软Azure非但没有削减AI基础设施投入，反而持续上调资本支出计划，强调AI需求远超供应。在竞争层面，尽管Amazon和Google推出了自研AI芯片，英伟达凭借软硬件一体化的独特优势，仍主导AI芯片市场。最近一季度，其在AI芯片领域的增长超过了竞争对手Broadcom。

即使面对美国对华出口限制和H20芯片禁售等带来超过100亿美元损失的挑战，英伟达仍保持强劲增长。随着OpenAI推出更强大的“推理型”大模型，AI对算力的需求激增。CEO黄仁勋指出，推理型模型对计算资源的需求比以往高出100倍，进一步推升了对英伟达芯片的需求。

尽管未来仍可能因地缘政治、贸易政策或产品转换面临波动，但英伟达的核心优势和增长动能未变。最新一季度，公司营收同比增长69%至441亿美元，其中数据中心业务增长73%，达到391亿美元，远超预期。耐心和长期眼光才是投资英伟达的关键。

IBD 观点

• 以半导体、软件、互联网等科技公司为主的纳指，创下历史新高，再次证明当前这轮自4月22日开启的牛市行情依然坚挺。

• 纳指上涨0.9%，距离盘中高点不远。这是该指数近五个交易日中的第四次上涨，也是在过去12个交易日中的第10次上涨。

• 小盘股同样表现亮眼，罗素2000小型股指数上涨1.1%。一般来说，小盘股大幅上涨往往表明投资者对经济前景更具信心。毕竟，小型企业更容易受到信贷紧缩、通胀飙升、通缩恶化或全球贸易停滞等负面事件的冲击。

• 成交量表现分化：纳斯达克交易量大幅上升，而纽交所的成交量则较前一交易日下跌近16%。

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