本文作者 郭亚夫
2025年9月5日
大盘综述华
周五，美股开高走低，以涨跌互见作收，三大股指收跌，中小盘股均收涨。纳指与标普500指数在高点回落之前，曾再度创下历史新高，
就业报告显示劳动力市场降温，强化了市场对美联储降息的预期，CME美联储观察工具显示9月降息25个基点基本是板上钉钉，且10月和12月进一步降息的概率也上升。美债大幅走强，2年期收益率降至3.51%，创三年来新低，10年期收益率也下行至4.09%。
标普500指数11大板块半数收跌，能源板块跌幅居首，受油价大幅下挫所累。金融板块跌幅次之，市场担心经济放缓将打击贷款需求和压缩利差，影响金融股的盈利。房地产信托板块上涨1%，收回了本周的部分失地。
宏观层面
美国劳工局数字显示，8月新增非农就业人数仅 22,000 人，远低于市场预期的 75,000 人，也低于7月上修后的 79,000 人，凸显劳动力市场显著放缓。医疗和社会援助行业仍提供一定支撑，但政府削减开支以及能源、制造等周期性行业的萎缩抵消了部分增长。同时，6月就业数据被修正减少，前几个月整体水平被下调。整体来看，就业市场正从此前的韧性逐步转向疲软格局。
商品期货
油价连续第三日下跌，录得三周以来的首次周级别下跌。市场担忧来自供应面：有消息称欧佩克八个成员国将在周日会议上考虑进一步增产。若实施增产，可能提前一年多解除额外165万桶/日的减产协议。但俄罗斯原油出口可能遭遇西方制裁的风险仍在，为油价提供一定支撑。
黄金价格继续新高，一度逼近每盎司3600美元，录得近四个月来最佳单周表现。就业数据疲软，降息周期即将开启，黄金提供了强大支撑。分析人士认为，劳动力市场担忧正在压倒通胀担忧，金价前景仍偏多，但距每盎司4000美元仍有空间。
华尔街观点
- eToro 的 Bret Kenwell表示，当前股市在高利率和经济韧性下还能支撑，但一旦劳动力市场真正出现裂痕，这种韧性将迅速消退。
- 摩根大通的Michael Feroli认为，最新就业数据更多的是对经济增长的担忧，而非对美联储政策的担忧。报告确定了9月降息25个基点，也支持之后的连续降息。
- TradeStation 的David Russell指出，就业市场的坏消息反而对投资者是好消息，9月降息几乎板上钉钉，10月降息的可能性也在上升。
- 信安资产管理的Seema Shah表示，虽然就业报告未引发新一轮衰退担忧，但对经济健康状况的疑虑开始扩散。劳动力市场若进一步恶化，就真的是坏消息了；若下周通胀走强，将引发滞胀的担忧。
- PIMCO的 Tiffany Wilding认为，就业数据为美联储本月开始降息提供空间，但经济可能不会衰退，而是随着通胀正常化逐渐回归中性。如果就业市场疲软加速，降息步伐或将快于预期。
- 道明证券 的分析师对就业前景的担忧超过对通胀的担忧，预计美联储可能从本月起连续三次降息。尽管市场已预期终端利率低于3%，仍会在利率下降时买入。
- Evercore 的 Krishna Guha认为，就业数据锁定了9月降息25个基点，但后续政策路径将取决于数据。虽然10月降息的概率很大，但结果尚未确定。
个股动态
- AVGO (Broadcom Inc)
博通(AVGO) 第三季度业绩远超预期，受益于AI半导体业务的高速增长，营收同比增长逾两成，其中AI半导体收入同比增长超过六成，未执行订单创新高。管理层看好2026财年AI需求，预计AI增长将显著快于2025年，一个关键动力是新增了一家大型客户，市场普遍猜测为OpenAI。该消息使NVDA和AMD等竞争对手股价承压，市场担心随着大型AI客户选择与博通等合作，其市场份额可能受到一定挤压。公司还宣布CEO陈福阳将至少留任至2030年，确保领导层在高速增长阶段的稳定性。博通的业绩和前景凸显了AI产业链的强劲动能和长期可见性。与此同时，整体来看，AI需求的扩张继续塑造半导体行业格局，行业分化趋势日益明显。
下周焦点
下周，市场的焦点是CPI、PPI通胀指标，非农就业数据年度修订值，密歇根大学消费者信心指数。在公司盈利层面，FDX、ORCL及房建商KBH与LEN等将公布业绩。
IBD 观点
| 股市： | 多头看涨 |
| 风险敞口： | 80%至100% |
| 派发日： | 标普500指数6个纳指6个 |
- 三大股指均创下盘中新高，纳指收盘基本持平，本周上涨1.1%，结束了连续两周的下跌。
- 标普500指数收盘脱离低点，但仍下跌0.3%。本周小幅上涨，为过去五周以来第四次上涨，远在50日均线之上，今年迄今已上涨10.2%。
- 纽交所和纳斯达克的成交量均有所增加。标普500指数新增了一个机构抛售日，但7月31日的抛售日随时间推移而失效，故总数保持不变。
- IBD 继续建议持仓比例保持在 80% 至 100% 之间。鉴于近期市场走势更具挑战性，投资者在买入股票时应格外谨慎，如果出现卖出信号，应严格止盈止损。
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