PPI意外下滑，美股涨跌互见

本文作者 郭亚夫
 2025年9月10日

大盘综述

周三，美股开高走低，涨跌互见。标普500领涨，并与纳指盘中再创新高，道指和小盘股均收跌。

最新的PPI数据意外下滑，为四个月来首次，缓解了通胀持续高企的担忧，强化了美联储9月降息的预期，市场并几乎完全定价今年将有三次降息的可能性。不过，投资者仍在等待周四的CPI数据，以确认通胀趋势，这也在一定程度上抑制了市场上涨的动能。

科技、能源和公用事业板块领涨，涨幅均在1.8%左右。甲骨文（ORCL）强劲的财报与庞大的AI合约推动股价飙升，再次点燃了AI主题，进一步推高了半导体业，也推动科技板块创下新高。非日用消费品、日用消费品和医疗板块表现较弱。

宏观层面

美国8月PPI环比下降0.1%，为四个月来首次下滑，低于预期的+0.3%，而7月数据也被下修至+0.7%。此次下滑主要由服务成本下降0.2%带动，尤其是机械和汽车批发利润率大跌3.9%。商品价格则小幅上涨0.1%，烟草、牛肉、禽肉和电力价格均有所上升。同比来看，PPI上涨2.6%，低于预期的3.3%，核心PPI亦环比下降0.1%，年率放缓至2.8%。

华尔街观点

• TradeStation 的 David Russell 指出，通胀没有出现最坏的情况，结合疲弱的就业数据，降息的方向依然明确，不过降息的速度和幅度可能要取决于即将公布CPI指数。

• E*Trade 的 Chris Larkin 认为，尽管 CPI 更重要，但 PPI 已经为美联储下周降息铺平了道路。但在就业数据疲软后，9月降息已成定局，因此短期市场情绪可能不会有太大变化。

• Renaissance Macro 的 Neil Dutta 强调，企业为了保持竞争力并维持市场份额，价格转让的幅度没有预期那样大，美联储应降息 50 个基点，但鹰派会因失业率仍低、金融条件宽松以及关税带来的通胀压力等理由不会如此大幅降息。

• Capital Economics 的 Stephen Brown 表示，PPI 的意外走软主要是贸易利润率回落所致，夸大了生产者价格的疲软，而关税影响转嫁仍在缓慢进行。

• Global X 的 Scott Helfstein 认为，PPI 数据好坏参半：好的一面是关税并未大幅冲击供应链，但坏的一面是可能预示经济趋弱，但预计美联储仍会小幅降息。

• FHN Financial 的 Mark Streiber 表示，PPI数据不会改变美联储下周的降息，企业在疫情后利润率高企，如今即便受到关税冲击，也有能力吸收损失。

• BMO 的 Ian Lyngen 和 Vail Hartman 指出，虽然就业疲软，通胀放缓，但美联储9月仍会降息25 个基点，只有在核心 CPI 明显走弱时，才可能降息50个基点。

• Comerica 的 Eric Teal 认为，就业市场放缓将将迫使美联储降息以刺激经济，消费者对利率的敏感度已低于以往，因此未来仍可能有更多降息。

• Capital Economics 的 Brown 称，因就业市场走弱，下周降息 25 个基点是大概率，可能还会出现少数官员支持 50 个基点的“罕见三重反对”。新的经济预测摘要可能只显示略快和略深的宽松节奏，整体利率路径仍会高于市场定价。

商品期货

油价大幅上涨。以色列在卡塔尔的袭击、波兰击落俄无人机，以及美国推动对俄石油买家新制裁等因素增加了市场对潜在供应风险的担忧。但美国汽油和馏分油库存均大幅增加，远超预期息，限制了油价的涨幅。

黄金价格维持高位。通胀数据意外偏软，巩固了美联储宽松政策的预期。分析师指出，如果美国经济数据继续走弱，年内将有超过两次的降息，这对黄金构成持续支撑。投资者关注CPI指数，这将对美联储政策和黄金走势产生关键影响。

个股动态

• ORCL (Oracle)

甲骨文 (ORCL)第一财季盈利和营收均略低于预期，营收同比增长12.2%，为九个季度以来的最强增幅，第二季度指引也仅符合市场共识。然而真正的亮点是其与OpenAI、xAI、Meta、NVIDIA、AMD等公司签订了重大云计算合同，剩余履约义务（RPO）飙升至4,550亿美元，同比暴增359%，远高于第四财季的1,380亿美元。其中云业务RPO几乎增长500%，去年的增幅为83%。随着更多数十亿美元级别客户的加入，RPO可能很快将突破5,000亿美元。公司预计2026财年资本支出将达到350亿美元，其中大部分将投入新数据中心的创收设备。除了RPO的增长外，令投资者震撼的还有Oracle长期的OCI（Oracle Cloud Infrastructure）指引，预计营收将爆炸式增长，从2026年的180亿美元，到2030年达到1,440亿美元。尽管估值会因股价飙升而提升，Oracle正迅速成为AI推理领域的基石级玩家，在企业级数据与尖端算力的交汇点扮演关键角色。对于长期投资者而言，这已不再是祖父时代的Oracle。
IBD 观点

• 纳指再创新高，今年以来已录得第23次创纪录收盘；其盘中一度突破22,000点，但卖方短暂占据上风，指数转跌，最终收平。
• 标普500指数走势与纳指相似。盘中最高上涨近0.7%，尾盘涨幅收窄，最终收涨0.3%。
• 其他股指表现分化，纽交所综合指数创新高，连续第三日上涨，但道指下跌0.5%，道指成分股中仅有九支上涨，主要集中在银行、科技和周期类股。
• 纽交所和纳斯达克的成交量均较前一交易日放大，因此纳指和标普500均出现“停滞日”，为机构抛售日的一种。目前标普500指数的机构抛售日累计为6个，纳指为5个。

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