AI热力不衰，美股再创新高

本文作者 郭亚夫
 2025年10月28日

大盘综述

周二，美股三大指数再创历史新高。 AI主题继续带动强势行情，超大型科技股支撑大盘，但中小盘股表现疲软。

投资者押注美联储本周将降息，并可能最早在本月结束量化紧缩(QT)，对美中高峰会持乐观态度，加之人工智能热力不衰，共同推高市场。

科技板块领涨。NVDA确认新一代Blackwell芯片在亚利桑那州生产，并披露高达5000亿美元订单，股价飙升。MSFT与OpenAI深化合作上扬，股价跃升，与AAPL一同突破4万亿美元市值。相较之下，不动产信托、公用事业、能源、日用消费品板块承压，不动产类股因ARE业绩不佳，股价重挫，而普遍走弱。

宏观层面

美国消费者信心指数10月份降至94.6，低于9月的读书，但略高于市场预期。公众对当前经济状况的看法略有改善，但对未来前景的预期略有下降，两者大致相互抵消。

8月份FHFA房价指数环比上升0.4%，为年内最大涨幅，高于预期。太平洋地区房价下降，中大西洋地区则上涨。全面房价同比上涨2.3%，为13年来最疲弱的年度涨幅。

8月份标普凯斯-席勒全美20大城市房价指数同比上涨1.6%，低于预期，为2023年7月以来最小的年增幅，涨幅持续落后于通胀，意味着实际财富水平在下降。纽约再度领涨，年涨幅6.1%；其次是芝加哥和克利夫兰；但坦帕房价疲软，同比下跌3.3%。

商品期货

油价下跌约2%，连续第三个交易日走低，主要因市场对供应收紧的担忧缓解与潜在增产预期升温。美国虽对俄两大石油公司实施制裁，但向德国提供豁免，使投资者认为制裁存在回旋空间，减少了对供应中断的忧虑。国际能源署指出，全球仍有富余产能，制裁影响有限。

黄金价格跌至三周低点。Kitco Metals的分析师表示，中美可能达成贸易协议对避险黄金说是利空因素。美银指出，黄金市场此前出现超买，导致近日的回调行情，正逼近3800美元的看空目标价。

华尔街观点

• eToro的Bret Kenwell表示，市场上的AI主题依然强劲，“七巨头”多次向投资者重申人工智能仍具活力。鉴于过去几个月内公布的大量AI相关合作与投资案，只要华尔街继续回报这一方向，这一叙事可能还将持续下去。

• Bellwether Wealth的Clark Bellin认为，随着AI技术与基础设施的强劲需求持续存在，预期超大型科技公司将在本轮财报中再次展现出色表现。尽管AI的盈利模式仍不确定，但在“AI军备竞赛”升温之际，投资者目前愿意暂时忽略这一风险。

• Granite Bay Wealth Management的Paul Stanley指出，美股创下历史新高后，市场对科技巨头的财报容错空间已极其有限。由于标普500市值中“七巨头”占比过高，一旦其中任何公司财报令人失望，都可能引发抛售或令市场陷入区间震荡，直到出现新的推动因素。

• Ritholtz Wealth Management的Callie Cox表示，投资者正从“憧憬AI的未来”转向质疑这些科技巨头在AI领域的巨额投入是否值得。她指出，五大超大型云端公司预计将花费高达4,500亿美元的资本支出。Cox认为，科技业长期以来被视为美国企业界的“金童”，以稳健财务和强大护城河著称，但若AI投入过度，可能动摇这一形象。她还提到，目前标普科技板块的盈利与股价之间的脱节处于历史高位，这种状况或可延续一段时间，但同时也增加了未来失望的风险。

• Strategas的Ryan Grabinski认为，由AI驱动的资本支出主题仍是市场最关键的观察点，一旦这一支出趋势出现中断，可能引发对当前高度依赖AI投资的指数的不利影响。他同时指出，虽然难以认为当前市场估值便宜，也不宜期待明年通过估值扩张带来收益，但当今企业的盈利能力和基本面远优于2000年代初的科技泡沫时期。

个股动态

• PYPL (PayPal)

PYPL第三季度盈利与营收均高于预期，总支付额（TPV）同比增长8%，较第二季度增速加快。毛利总额同比增长6%，达到约39亿美元，得益于更高的手续费率、成本控制改善以及基础设施与风控效率提升。公司还宣布派发首笔季度股息（每股$0.14），反映管理层对现金流稳健性的信心。不过，品牌支付（如PayPal主应用结账）增长依旧疲弱，仅增长5%，继续面临来自Apple Pay和Shop Pay等竞争对手的份额压力。

最引人注目的消息是PayPal与OpenAI达成合作，将为ChatGPT提供即时支付与“智能代理式电商”（agentic commerce）功能。随着ChatGPT周活跃用户已达8亿人次，此举有望显著提升PayPal的支付流量与生态影响力。该合作被视为PayPal切入“对话式电商”这一新兴领域的关键一步，象征其积极拥抱AI时代的战略转型。

IBD 观点

• MSFT首次收盘突破4万亿美元，带动纳指、标普500指数和道指三大指数连续第三个交易日创下历史收盘新高。

• 中小盘股未能参与大盘的上涨。罗素2000小盘股指数结束三连涨，下跌0.6%；标普400中型指数收跌0.9%。道琼斯运输业和公用事业指数表现更弱。

• 纳指的机构抛售日连续下降，仅剩下一个。但标普500指数仍维持在6个机构抛售日。

• 纽交所的成交量较周一有所上升，而纳斯达克交易量则下降。市场广度较弱，上涨股与下跌股比例约为2比3。

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