美股全线下跌，黄金白银大幅回撤

本文作者 郭亚夫
 2025年12月29日

大盘综述

周一，美股连续第二个交易日回落，三大股指小幅收跌。虽然市场短期承压，主要指数依然运行在历史高位附近。

市场缺乏明确的方向性催化因素，年末获利了结成为主导力量，尤其集中在此前表现强势的科技板块。同时，地缘政治消息频繁，包括俄乌局势谈判前景不明，美国对伊朗核问题的强硬表态等，都在一定程度上加剧了市场的谨慎情绪。

非日用消费品和原材料板块表现最弱，特斯拉(TSLA) 拖累非日用消费品板块；贵金属价格高位大幅回落，黄金和白银开采业明显承压，影响了原材料板块。能源板块在油价上涨的带动下表现最强；公用事业、日用品和房地产信托等防御型板块小幅走高。

宏观层面

美国11月成屋签约销售环比增长 3.3%，高于10月上修后的2.4%，也显著好于市场预期的 1%，实现连续第四个月增长，显示房地产需求正在持续回暖。全国四大区域均录得增长，其中西部表现最强，南部、东北部和中西部也同步改善。全美地产经纪人协会（NAR）指出，在季节性调整后，这是今年以来最强劲的表现，也是自2023年2月以来的最佳水平。推动因素主要包括：房贷利率下降，工资增速快于房价上涨带来的住房可负担性改善，以及较去年更充裕的房源供应，共同促使更多买家重新进入市场。

商品期货

黄金和白银在年末创下历史新高后出现大幅回落，主要原因是短期涨幅过快引发集中获利了结。此前，贵金属在投机资金、供应担忧、央行买盘、ETF资金流入以及降息环境的共同推动下快速上涨。从技术角度看，黄金和白银在回调前已明显处于短期超买状态，14日相对强弱指标（RSI）连续数周维持在70以上，白银更是在短时间内累计上涨超过25%，显示涨势明显透支。在年末市场流动性偏低的背景下，部分资金选择落袋为安，放大了价格波动，导致金银价格快速下挫。分析师普遍认为，这轮下跌更多属于技术性和季节性的调整，而非趋势反转。多位机构人士指出，贵金属在年底往往容易出现剧烈波动，短期回调反而可能为后续提供新的布局机会，长期支撑逻辑并未发生实质性改变。

油价反弹，主要受地缘政治不确定性上升以及中国政策利好预期推动。在美国主导的俄乌停战谈判未能取得实质性突破后，地缘风险溢价回升，对油价形成支撑。同时，中国明确表态明年将加大财政支持力度，稳增长取向清晰，提振了对未来原油需求的预期。分析人士指出，尽管短期走强，油价在12月仍可能录得连续第五个月下跌，主要原因在于全球供应依然偏宽松，包括 欧佩克及其它产油国增产所带来的“供给过剩”预期，持续压制油价。近期来自委内瑞拉、中东等地区的地缘紧张局势，在一定程度上缓冲了跌势，但尚不足以扭转整体供需格局，当前油价上涨更多属于消息驱动下的阶段性修复。

华尔街观点

• Charles Schwab 的 Joe Mazzola 则表示，近期股市走弱更多是对由科技股领涨行情的技术性回撤，并未明显对应任何单一的基本面因素，市场调整更像是短期节奏变化，而非趋势性转折。

• 彭博策略师认为，尽管市场年初普遍预期美元和标普500指数将在2025年表现突出，但实际情况并不完全符合预期。美国在4月围绕关税政策的反复与不确定性一度削弱了市场对政策稳定性的信心。虽然美股全年整体表现不俗，但无论是在整体层面还是科技板块，其相对表现并未显著跑赢全球主要市场。

• Glenmede 的 Jason Pride 和 Michael Reynolds 认为，随着市场目光转向未来一年，美国经济增长前景依然积极。关税政策、财政刺激、劳动力市场变化、人工智能带来的生产率提升，以及潜在的去监管环境，共同构成了2026年经济高于长期趋势增长的基础。

• 卖方机构对2026年的美国股市整体仍维持偏乐观立场。分析师指出，在经历连续三年的上涨后，市场已形成共识，认为股市涨势有望延续至2026年。尽管面临人工智能投资热潮可能降温，政策冲击等多重风险，卖方策略师对标普500指数2026年涨幅预期均值为约上涨9%。

个股动态

• GOOGL (Alphabet)

GOOGL在2025年表现明显跑赢其他“科技七巨头”。市场对其前景转为乐观，核心原因在于反垄断不确定性显著缓解，搜索业务韧性超预期，以及AI战略逐步获得认可。首先，监管风险的阶段性落地显著改善了投资者对公司长期结构性风险的判断。其次，面对 ChatGPT 等生成式 AI 对搜索业务的冲击，公司通过 AI Overviews 和 AI Mode 等产品主动重塑搜索体验。这些举措不仅稳住了搜索参与度，还证明传统搜索在大模型时代依然具备强大的用户黏性和商业价值。第三，虽然公司持续加大在 AI 领域的投入，一度引发市场的担忧，但其规模优势正在转化为可持续的竞争壁垒。华尔街对 GOOGL 的共识依然偏多，多数分析师维持买入评级，尽管当前估值已高于历史均值，但市场普遍认为其基本面改善足以支撑更高的估值中枢。

IBD 观点

• 美股全线下跌，三大股指跌幅均在0.5%左右。小盘股表现相对较弱，罗素2000指数下跌0.6%，并跌破其21日移动平均线。

• 纽交所下跌股与上涨股之比超过3比1，纳斯达克则超过2比1。

• 纽交所和纳斯达克的成交量均高于上周五。纳指和标普500指数各增加一个机构抛售日。不过，每年年底的两周因假日因素，市场成交量通常偏低。自12月17日以来，纳指和标普500的回调幅度整体相对温和，仅在12月17日当日跌幅超过1%。

• Freedom Capital Markets 分析师指出，市场广度和增长仍在，但力度不足以推动整体市场走高。股市要连续第四年取得两位数涨幅可能面临挑战，因为华尔街历史上仅在1995年至1999年期间，出现过连续三年以上的两位数年度涨幅。

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