油价与利率回落，美股止跌反弹

本文作者 郭亚夫
 2026年5月20日

大盘综述

周三，美股全面反弹，主要股指收盘均接近日内高点，中小盘股涨幅涨幅超过大盘股。市场风险偏好回升，广度明显改善。美债价格反弹，长期国债收益率回落，成交量则较前一交易日小幅下降。

市场情绪改善，主要受到美国与伊朗谈判出现积极进展迹象影响。特朗普表示，美伊谈判已进入“最后阶段”，市场对中东局势缓和的预期升温，推动原油价格大幅回落，并缓解此前因能源价格上涨带来的通胀担忧。美债价格反弹，长期国债收益率上涨止步，大幅下跌。美联储4月会议纪要显示，多数官员认为若通胀持续高于目标，未来可能需要进一步加息。

板块方面，非日用消费品板块领涨，随着油价与国债收益率的回撤，邮轮、房屋建筑业明显反弹，带动该板块走强。科技板块表现次之，半导体行业表现突出，Advanced Micro Devices (AMD) 与 Intel (INTC) 大幅反弹，带动费城半导体指数重新转涨。工业、原材料及房地产信托板块也因利率与油价回落而受益。能源板块表现最弱，主要受到油价重挫拖累。日用消费品板块表现也相对落后，其中 Target (TGT) 与 Walmart (WMT) 走弱，对该板块形成压力。

宏观层面

美联储4月份利息会议纪要显示，多数官员认为，如果通胀持续明显高于2%目标，未来可能需要进一步收紧政策。不少官员倾向删除此前声明中有关“宽松倾向”的措辞，以避免市场继续预期降息路径。会议纪要指出，中东局势引发的能源价格上涨，加剧了联储对通胀压力的担忧。这与年初仍普遍倾向2026年降息的政策预期形成明显变化。

此次会议出现4名反对票，为1992年10月以来最多。这也是 鲍威尔卸任前最后一次完整的会议纪要，Warsh 已于5月15日宣誓就任第17任美联储主席。

当前市场已基本取消2026年内降息预期。根据 CME FedWatch 工具，市场预计6月维持利率不变的概率接近九成，同时对12月加息的押注有所升温。

美国抵押贷款银行协会数据显示，美国5月第二周抵押贷款申请下降2.3%，为近四周中的第三次下滑。长期美债收益率上升，购房贷款申请下降，再融资需求基本持平。浮动利率抵押贷款占比升至2025年10月以来最高水平。

商品期货

油价大幅回落，美油跌破每桶$100。特朗普有关美伊谈判已进入最后阶段的表态，缓解了市场对霍尔木兹海峡供应中断的担忧。不过，市场对中东原油供应风险仍保持警惕。花旗警告，市场可能低估了霍尔木兹海峡长期供应中断的风险，预计布伦特原油短期内可能升至每桶$120。在最极端情况下，如果霍尔木兹海峡关闭持续至年底，油价可能接近每桶$200。

黄金价格反弹，受益于油价与美债收益率回落。分析师表示，收益率上涨趋势暂时缓解，是推动金价自低位反弹的重要原因。如果战争局势进一步缓和，或霍尔木兹海峡重新开放，市场对利率下行的预期将有助于黄金的表现。不过，投资者对和平谈判结果仍保持谨慎，中东供应风险尚未完全消除。

华尔街观点

• Navellier & Associates 的 Louis Navellier 表示，各方都希望冲突结束，但目前谈判在关键问题上仍存在明显分歧。即使最终达成协议，市场仍需要时间确认协议不会被破坏，金融市场才能真正恢复正常。

• Interactive Brokers 的 Steve Sosnick 表示，市场希望特朗普有关战争即将结束的表态最终能够实现，但投资者对于短期内立即达成结果仍保持谨慎态度。

• Indosuez Wealth Management 首席投资官 Alexandre Drabowicz 表示，考虑到当前利率水平，特朗普后续政策行动可能会受到债券收益率走势影响。

• St. James’s Place 首席投资官 Justin Onuekwusi 表示，滞胀风险已经明显上升。在通胀上升且经济增长放缓的环境下，包括债券在内的大多数资产类别都会面临压力。

• UBS 的 Ulrike Hoffmann-Burchardi 表示，当前市场环境复杂，市场叙事快速变化，投资人一定要严守交易纪律，相较于试图择时，留在市场中的策略更可能获得回报。

个股动态

• TJX (TJX Companies) 

TJX 第一季度营收同比增长超过9%，同店销售增长6%，高于此前指引，且较上一季度进一步加速，主要受益于客流与客单价同步提升。各业务部门均实现增长，其中 HomeGoods 表现最强。管理层表示，不同地区及收入层级的消费者需求依然稳定，未见明显消费放缓迹象，折扣零售模式与“寻宝式购物体验”持续吸引消费者。

盈利能力方面，税前利润率与毛利率均明显提升，主要受益于销售增长带来的费用杠杆、商品利润率改善及燃油对冲收益。虽然第二季度指引略低于市场预期，但公司上调全年盈利、营收、同店销售及利润率目标，并提高股票回购规模。TJX 还表示，目前品牌商品供应充足，国际市场扩张机会仍然明显，西班牙业务已出现积极进展。

IBD 观点

• 市场全线上涨，小盘股与中盘股的表现明显强于大盘。罗素2000指数大涨近2.6%，不仅结束连续三个交易日下跌，也重新站上21日指数移动均线。标普中型股400指数上涨1.9%，
• 纳指与标普500指数的涨幅虽不及中小盘股，但两大股指距离历史高点更近。
• 市场广度表现积极，纳斯达克的涨跌股之比接近7比2，纽交所的上涨股数则为下跌股数量的3倍。
• 但纽约证交所与纳斯达克的成交量均较前一交易日小幅下降。

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