长期利率高企，美股承压

本文作者 郭亚夫
 2026年8月18日

大盘综述

周二，美股全线收跌。科技股再现抛压，纳指领跌，跌幅1.3%；道指相对较强，仅小跌0.2%，受半导体敞口较小及防御型成分股走强支撑。中小盘股同步走低，市场宽度偏弱。

投资者对通胀和政府债务的担忧持续升温，长期国债收益率维持在高位；与此同时，人工智能投资带来的债务融资需求以及地缘政治可能引发的供应冲击，也加剧了市场对长期借贷成本的关注。半导体类股普遍被抛售，费城半导体指数大跌5%，拖累大盘。

科技板块跌幅居首，半导体、光学及电子制造相关行业明显承压。半导体及AI基础设施相关类股的抛售蔓延至工业板块，Caterpillar (CAT) 也明显走弱。资金转向防御型类股，医疗和日用消费品板块上涨，Johnson & Johnson (JNJ)、Coca-Cola (KO)等均表现较强。能源板块表现最佳，原油在地缘政治不确定性升温背景下延续上涨。

宏观层面

美联储纽约地区8月服务业商业活动指数从7月大幅下降。商业环境指数仍深陷负值区间。43%的受访企业认为经营环境不利。供应可获得性指数下降，显示供应状况进一步恶化。就业略有改善，工资温和上涨；支付价格指数上升，显示投入成本涨幅有所加快。未来商业环境指数下降，企业对前景更加悲观，资本支出计划仍然低迷。

美国7月营建许可环比增长5%，经季调年化达到144.3万套，高于市场预期。其中，五户及以上住宅许可增长9.1%，独栋住宅许可增长2.5%。中西部、南部和西部均增长，东北部下降。7月新屋开工环比大幅下降12.4%，经季调年化降至123.9万套，远低于市场预期，并接近两个月前创下的六年低点。多户住宅开工下降15.6%，独栋住宅下降9.9%；中西部、南部和西部均明显下降，东北部则增长17.1%。

7月工业产出增长0.2%，低于预期，6月增幅上修。制造业产出增长0.2%，符合预期；剔除汽车及零部件后，制造业产出增长0.4%。产能利用率创一年最高水平，符合预期，但仍低于1972年至2025年的长期平均水平。

美国7月出口价格环比下降1.3%，创2023年5月以来最大单月降幅。非农产品出口价格下降1.5%，主要受到燃料、有色金属和化学品等工业用品及材料价格下降影响；农业出口价格则连续第七个月上涨。进口价格环比意外下降0.4%，为2025年5月以来最大单月降幅。进口燃料价格创2024年9月以来最大降幅，非燃料进口价格上涨。进口价格同比上涨5.9%。

商品期货

油价继续上扬。美伊在和平谈判以及霍尔木兹海峡问题上的进展陷入停滞，使市场担忧冲突可能延续。分析师表示，市场已经出现“新闻疲劳”，美伊目前都还没有承受到足以迫使任何一方达成协议的压力，因此短期可能出现进一步阵痛，并继续给油价带来上行压力。只要伊朗认为时机合适，其可能有能力完全阻断经霍尔木兹海峡输出的石油。

黄金价格下跌。美、日、德等长期国债收益率均升至数十年来高位，对不产生利息收益的黄金构成压力。分析师认为，收益率曲线趋陡是黄金面临的阻力，油价走强也是当天金价疲弱的原因之一。不过，黄金仍有进一步上涨的潜力，只是可能需要一段时间盘整，新的买盘才会重新出现。市场接下来将关注周三的美联储会议纪要，以寻找利率路径的进一步线索。

华尔街观点

• Forex.com 的 Fawad Razaqzada 表示，能源成本和长期借贷成本同时上升，正令市场环境变得越来越不舒服，股票投资者终于开始对此作出反应，转向更具防御性的配置。

• 资深策略师 Louis Navellier 认为，人工智能投资产生的债务融资需求以及政府财政赤字导致债券供应增加，可能给收益率带来上行压力。不过，企业盈利快速增长、利润率处于历史高位，仍使股票保持一定吸引力。

• Yardeni Research 的 Ed Yardeni 表示，市场尚未恐慌，但更加密切关注债券市场。美债收益率应在4%-5%的正常区间内运行，这不会对经济和企业盈利造成不利影响；不过，随着收益率逐渐接近这一区间上限，需要更加密切地观察债券投资者的行为。

• Miller Tabak 的 Matt Maley 表示，高利率的影响往往在真正产生作用之前容易被市场忽视，因此近期收益率上升值得投资者持续密切关注。

个股动态

• HD (Home Depot)

家得宝 (HD) 第二财季盈利、营收及同店销售均好于预期，但维持2027财年指引，住房市场低迷、消费者不确定性、成本上升及大型装修项目疲软仍构成压力。16个商品部门中13个实现同店销售增长，专业客户业务优于DIY；同店销售增长1.7%，主要由客单价增长2.8%推动，交易量下降1.0%，大额交易增长2.4%。毛利率升至33.7%，受6.85亿美元关税退款提振，但大部分被能源、产品投入成本及收购相关影响抵消；调整后营业利润率降至14.7%。SRS表现高于公司平均水平，线上同店销售增长11%，连续第五季实现两位数增长，公司并扩大快速配送服务。全年预计同店销售增长0%-2%，总销售增长2.5%-4.5%，调整后营业利润率12.8%-13.0%。分析认为，公司在住房市场未复苏情况下仍能获得份额，但增长更多依赖客单价、收购、数字业务和专业客户，客流及依赖融资的装修需求仍疲软；关税退款并非可持续利润率红利，后续需关注客流、SRS增长及成本压力下的利润率表现。

IBD 观点

• 市场普遍下跌，纳指开低收低，连续第三个交易日下跌。电子类公司引领抛售，涉及电子代工、零部件、其他电子产品、半导体设备和芯片制造等行业组，纳指100指数下跌1.7%。
• 罗素2000小型指数收在日内低点，是一个负面信号，但日级别，该指数仍保上升走势，并高于正在上升的21日指数移动平均线。
• 与周一相比，纽交所成交量略有增加，标普500指数新增一个机构抛售日；但纳斯达克成交量下降。
• 综合当天市场表现，IBD将持仓敞口建议从80%-100%下调至60%-80%，这意味着在建立新仓位时应采取更加谨慎的方式。
• 纳指100尚未跌破21日指数移动平均线和50日移动平均线，因此，目前的回调是短暂的调整，还是更大级别下跌的开始，还无法确定

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