本文作者 郭亚夫
2026年 11月5 日
一、大盘综述
美股周四全线重挫，三大指数均收于日内低点附近，创下2025年4月以来最差的单日表现，纳指自高点回落逾一成，正式进入回调区间。市场下挫的导火索仍是 AI：民主党拿下国会两院后，市场开始认真计算监管收紧会在多大程度上拖慢数据中心的建设，进而质疑与 AI 建设相关公司能否交出支撑其高估值的盈利增长。市场的猛烈抛售推动避险需求急升，波动率指数大涨逾60%，创下近两年来最大单日升幅。
油价反弹。新一轮油轮袭击与对战局的重新评估拉抬油价。分析师指出，价格温和回升只因中东冲突仍未解决，伊朗在谈判立场上并未松动；中期选举结束后，白宫可能动用外交权限让战事升级；一旦局势升级，布伦特原油仍可能升至110至125美元。黄金连续第二日上涨，美元走弱与十年期收益率逼近两个月低位推高金价。
二、行业板块
标普500十一个板块全线下跌。科技板跌幅最重，半导体指数暴跌超10%，英伟达（NVDA）跌入熊市区间，高通（QCOM）的财报凸显手机业务的持续疲软和利润率压力而大跌。AI 基础设施与新兴云服务类股普遍疲软；工业板块因与数据中心建设和扩张相关的公司被卷入抛售而大幅走低。非日用消费品亦较弱，特斯拉(TSLA）继续承压，市场担心民主党胜选会加强对马斯克旗下业务的审视，尤其是与 SpaceX可能的合并；Expedia（EXPE）则因四季度展望不佳大跌。日用消费品与公用事业板块跌幅相对较小。
三、个股动态
- QCOM（Qualcomm）
QCOM营收与盈利小幅超预期，指引好坏参半。手机芯片收入大幅下滑，内存成本上升抑制了智能手机需求，苹果自研基带的替代也在继续，所幸管理层指出中国安卓业务已于六月见底、此后逐季改善。汽车业务收入接近翻倍；数据中心业务也将向包括亚马逊在内的两家超大规模客户放量。但芯片部门的税前利润率收缩。公司预计下季度约三个百分点来自把数据中心业务并入该部门所带来的前期投入，而为抵消投入成本上涨而进行的提价要到明年下半财年才会充分体现。
- EXPE（Expedia Group）
EXPE业绩全面超出预期，但第四季度展望显示增长明显放缓、利润率收缩。订阅增速与同业持平，总预订额与收入的增速更快，企业客户业务的预订与收入增长强劲。问题出在公司给出的预订与收入增速大幅降档，经营利润的展望意味着几乎零增长、利润率低于去年同期。
四、宏观经济
美国第三季度非农部门劳动生产率年化增长3.6%，为2025年三季度以来最强，且明显好于预期。产出的增长远快于工时的增长，是生产率改善的典型形态；制造业的生产率仅小幅上升，耐用品的改善被非耐用品的下滑抵消了大半。单位劳动力成本下降0.7%，时薪报酬虽在上涨，但被更快的生产率增长所抵消，对通胀前景是有利的信号。制造业单位劳动力成本仍在上升。首次申请失业金人数追平了七月中创下的五十七年低点。企业利润与内需的韧性限制了裁员，雇主在伊朗战争、能源成本、联储政策与贸易政策的多重不确定性下也不愿大幅调整人手；同期续请失业金人数小幅上升。
五、华尔街观点
- Northlight Asset Management 的 Chris Zaccarelli 对市场这种非黑即白的反应感到意外，市场情绪已经转向、数据中心今后更难建，但那些商业逻辑站得住的项目终究还是会建起来。
- FHN Financial 的 Will Compernolle 指出，对 AI 的担忧蔓延，而周五的就业报告解决不了这一问题，AI 热潮本就没有创造多少就业，退潮也不会减少多少；真正的风险若通过金融市场蔓延开来，也不会体现在就业报告里。
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六、IBD 观点
- 市场放量下跌。纳指自春季见底以来首次跌破200日均线，这不是健康市场的表现。标普500逼近其200日均线，中小盘股双双跌破200日均线。
- 纽交所下跌股接近上涨股的六倍，纳斯达克约为五倍。
- IBD 已将敞口建议重新下调至 0%–20%，市场显然还不具备转向看多的条件。
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