本文作者 郭亚夫
2026年 11月 13日
一、大盘综述
美股周五收低，受芯片与 AI 基础设施的拖累，纳指领跌。英伟达（NVDA）的管理层动荡仍是症结，公司同时面临更严格的监管与法律审查，本周累计下跌13%，为2025年4月以来最大周跌幅，显示市场在其下周财报前对 AI 交易心存疑虑。
利率走高也抑制了市场。十月 PPI 低于预期，但九月数据被上修，市场预计十二月加息五十个基点可能性上升，国债收益率先跌后升，十年期收益率创四周多以来高位。美联储芝加哥分行行长称联储须重建抗通胀的公信力，波士顿分行行长认为很快加息是合适的。
油价小幅上涨，但本周继续收跌。国际能源署的报告指出全球石油过剩正在扩大，而华盛顿的重心已转向封锁伊朗与经济施压，地缘风险溢价随之消退。分析师形容这是一次重大转变：几个月前市场最担心的是短缺，如今最担心的是过剩。油市正夹在中东供应增加与美伊谈判毫无进展之间波动。黄金本周累计下跌逾4%，为六月初以来最差的一周。
二、行业板块
科技板块表现最为疲软，英伟达管理层的不确定性，可能的芯片出口限制、分析师下调评级，以及对 AI 建设节奏与执行的疑问同时发酵，半导体指数大跌，英伟达（NVDA）、超威半导体（AMD）、博通（AVGO）、英特尔（INTC）与应用材料（AMAT）普遍走低。日用消费品板块领涨，通讯服务、能源、金融、医疗和公用事业板块同步走强。资金明显从高估值成长股流向防御与价值一端。
三、个股动态
- AMAT（Applied Materials Inc.）
AMAT盈利与营收均超预期，收入增速较上一季度明显加快，前瞻指引中值高于市场预测。半导体系统业务创下收入纪录，内存与先进封装双双刷新高点，AI 相关需求强劲，管理层预计先进封装明年的增速接近翻倍，检测与量测增长过半；毛利率与经营利润率同步扩张，后者创历史新高。制约在供给侧，零部件短缺正小幅限制本季收入，而客户还在要求提前交货，公司已着手投资，计划到2028年把系统产出翻倍。
- CSCO（Cisco Systems Inc.）
CSCO业绩超预期并上调全年指引，网络业务收入大幅增长，面向超大规模客户的 AI 收入目标上调两成。毛利率因硬件结构与内存成本明显收缩，产品订单增速较上一季度大幅回落，安全业务的收入增速也在放缓，年度经常性收入仅低个位数增长。亮点是经营利润率创下纪录，经营性现金流大幅增长，支撑了可观的股东回报。
四、宏观经济
十月PPI环比上涨0.3%，低于预期的0.4%，较九月的1.4%明显回落，主要受能源价格下降推动。食品价格上涨1.3%，为二月以来最大涨幅，服务通胀有所放缓。核心PPI环比上涨0.3%。但整体PPI同比升至6.5%，创2022年11月以来新高，核心同比维持在5.0%高位。
- 华尔街观点
- BMO Capital Markets 的 Vail Hartman 认为，联储在通胀上仍有很多工作要做，不过十月 PPI 中将计入联储偏好的通胀指标的那几个分项表现偏弱。
- LPL Financial 的 Jeffrey Roach 预计联储会加息二十五个基点；但考虑到整体经济的脆弱，加息五十个基点可能带来不必要的风险。
| 抛售日： | 标普500指数1个 | |
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六、IBD 观点
- 纳指在测试重要的200日均线的支撑，标普500接近50日均线，罗素2000未能站稳50日与200日均线。
- 纽交所涨跌股大致持平，纳斯达克的下跌股上涨股之比约为3:2；两市成交量均较前一日萎缩。
- IBD 维持 20%–40%的敞口建议，投资人在市场出现更多走强迹象之前应保持谨慎。
- 下周焦点
下周，市场等待英伟达财报，并聚焦美联储10月利息会议纪要及多位官员的讲话，以研判未来利率走势。同时，美国零售销售数据，WMT、HD、TJX和TGT等大型零售商的财报，以及DIS和中概股龙头BABA、BIDU、JD等公司的业绩也是市场的焦点。
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