美股小幅收跌，保守板块上涨

本文作者 郭亚夫
 2025年5月20日

 大盘综述

周二，美股在连续六日上涨后出现休整，主要股指小幅回落。特斯拉等大型科技股在尾盘的反弹，助力股指跌幅收窄。

缺乏重要经济数据和企业消息使交易热情降温，投资者关注点转向特朗普与国会共和党人的会面，但围绕医保和税收减免政策的分歧加剧了市场的不确定性。投资者情绪维持谨慎，等待新的催化因素出现。

标普500指数11大板块中8个板块收跌，能源板块领跌；保守型的日用消费品、公用事业和医疗板块收涨。

宏观层面

特朗普推动的减税法案正面临共和党内部的激烈分歧，焦点集中在“州和地方税扣除”（SALT）条款上。来自纽约、新泽西等高税州的共和党议员坚持提高SALT扣除上限，否则将反对法案，导致立法陷入僵局。尽管特朗普试图说服他们让步，并表示“该放手就放手”，但仍未打动关键议员。一些保守派议员则提出更强硬的要求，主张进一步削减医疗补助和福利开支，使得法案在推进过程中左右受阻。尽管如此，众议院议长约翰逊仍表示有信心在本周完成投票。当前的僵局反映出共和党内部在减税路径与财政优先事项上的深层分歧。

商品市场

油价小幅波动，市场对未来供应和需求都感到不确定。一方面，伊朗核谈判进展不顺利，虽然短期内不会增产，但市场仍担心一旦达成协议，伊朗原油可能很快涌入市场。另一方面，俄乌开始讨论停火，但成效不大，加上美国暂不加入新制裁，市场担心俄油供应会增加。同时，中国经济数据偏弱，让人对全球最大原油买家的需求产生疑虑。多重不确定因素下同组人变得谨慎。

黄金、白银、铂金和钯金等贵金属全面上涨，受益于经济和地缘政治不确定性的推动。美元持续走弱，增强了非美元买家的购买力。投资者因关税政策不确定性及俄乌停火谈判前景不明而转向避险资产，推升金价。欧盟与英国对俄新一轮制裁加强了对铂金和钯金供应中断的担忧。

华尔街观点

1、股市走势与市场情绪

多位分析师认为当前股市上涨势头强劲，但短期已显“超买”，随时可能出现技术性调整。尽管存在波动风险，若市场调整不构成趋势性逆转，股指有望再次测试历史高点。

瑞银、摩根大通等机构指出，不确定性仍存，如关税、经济数据疲软、财政紧缩等因素，可能限制反弹的持续性，并增加市场波动。

2、宏观经济政策与债市反应

美联储官员指出，当前经济面临逆风，贸易政策、通胀预期和减税措施将持续影响政策路径，美联储可能维持观望。

债市方面，Garda Capital的分析师强调，市场对持续财政赤字的不满正通过收益率上升表现出来。债市最终将倒逼国会重审财政支出，5%的收益率不一定是终点。

个股动态

• HD (Home Depot)

家得宝(HD)第一季度盈利不及预期，但营收超出预期、交易量增长，重申全年指引。公司认为在高利率和住房市场疲弱的环境下，仍能维持增长，显示出管理层的信心。

第一季度消费者对大额装修项目支出谨慎，拖累可比销售转为小幅负增长。但小型项目如园艺和工具类产品保持活跃，带动交易数量上升。平均客单价持平，公司通过推动高利润小额消费维持稳定收入。数字渠道也继续为交易量提供支持。

毛利率小幅下降，主要因低毛利的SRS Distribution并入带来的影响。不过公司维持全年毛利率预期，显示出一定的成本控制能力。同时，中美最新的关税缓解措施也减轻了成本压力。

HD的专业客户业务继续成为增长引擎，SRS的整合扩大了其市场覆盖。尽管面临宏观挑战，公司围绕Pro业务的战略和执行力为未来增长奠定基础，市场对其韧性和长期潜力持乐观态度。

IBD 观点

• 市场走势平稳，尽管午盘后出现卖压，但在尾盘买盘重新发力，将主要股指从日内低点拉升，对多头来说又是一个强劲的交易日。

• 虽然三大股指最终收跌0.3%至0.4%，但都呈现出“看涨的内包日”形态，而小盘股的罗素2000指数则小幅收涨。

• 纳斯达克成交量较周一明显缩量，但市场整体宽广度略偏负面，下跌股与上涨股比例不到2比1。

• 尽管标普500近期表现亮眼，但上涨过程中成交量逐步减少，这可能是该指数在突破6000点之前短暂“休整”的信号。如果后续该指数无量小跌，反而可能为突破6000点铺平道路。

• 标普500指数小幅下跌，结束了六连涨行情，且成交量略有上升，构成一个温和的派发日。未来，若派发日增加，放量下跌通常会对股市上涨趋势构成威胁，尤其是当领涨股开始走弱时，影响尤为明显。

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