标普500与纳指同创新高，小盘股较弱

本文作者 郭亚夫
 2025年6月27日

大盘综述

周五，标普500和纳指创历史新高，中美确认贸易框架协议和降息预期回升提振了市场情绪。

尽管5月收入和支出双双低于预期，核心PCE通胀略升，略显滞涨迹象，但市场选择忽视，延续涨势。 午盘后特朗普宣布中止与加拿大的贸易谈判，引发短暂抛售，之后买盘迅速回流，显示资金面仍充裕、情绪稳定。

商品期货

油价本周录得三年来最大跌幅，因伊朗与以色列冲突未造成实际供应中断，风险溢价随之消散。市场焦点重新回到基本面，包括OPEC+预计7月6日会议将宣布增产，以及夏季需求回升迹象。强劲的库存消化数据、对贸易协议的乐观预期等也为油价提供一定支撑。

黄金价格大跌，稳定的地缘与宏观环境，削弱了黄金的避险吸引力，资金转向更高风险资产。

宏观层面

6月份美国消费者信心显著回升至60.7，为四个月新高，也是2024年以来最大月度涨幅。 消费者对经济前景和个人财务的看法全面改善，反映出对关税和贸易政策的不安情绪有所缓解。 短期通胀预期从5月的6.6%降至5.0%，创2001年以来最大单月改善，长期预期也同步回落至4.0%。消费者正在修正此前对经济恶化的“最坏预期”。

5月份美国PCE物价指数环比上涨0.1%，年化上涨2.3%，符合预期。 核心PCE环比上涨0.2%，为三个月来首次加速，核心PCE升至2.7%，二者均小幅高于4月，并略超预期。 尽管通胀略有回升，但整体节奏仍属温和，尚未对美联储降息预期构成实质挑战。

5月份美国个人消费支出环比下降0.1%，为今年以来首次萎缩，低于预期。 消费下滑主要来自耐用品支出大跌1.8%，显示高关税与经济不确定性正在抑制消费意愿。 非耐用品支出小幅下降，服务类支出增速也明显放缓。

华尔街观点

• 瑞银首席投资David Lefkowitz认为，美股从新关税引发的短暂抛售中持续反弹具有基本面支持，因为多数大型企业具备足够能力来抵御关税冲击。

• 富国银行投资研究所的Gary Schlossberg指出，美联储在今年剩余的三次利率会议之一降息的机会较大，取决于通胀表现，届时关税上调对通胀影响将更明确。

• eToro的分析师Bret Kenwell表示，最新PCE数据显示通胀依然温和，不足以引发恐慌，但可能会打消市场对7月降息的最后希望。在温和通胀的环境下，股市仍有良好表现的基础，关键在于企业盈利能否持续强劲，以及消费动能是否稳固。

• 美银首席投资策略师Michael Hartnett警告，市场对降息的高度押注正在吸引巨额资金流入美股，可能正在加剧股市的投机泡沫。数据显示，今年以来已有1640亿美元涌入美国股市，预计全年将创下历史第三高的年度资金流入规模。

个股动态

• NKE （NIKE）

耐克（NKE）第四季度业绩虽疲弱，符合市场预期，公司称该季为“Win Now”转型中压力最大的一段，未来有望逐步改善。营收同比下降11.9%，其中北美下滑11%，大中华区更下降20%；但第一财季仅预期中个位数下滑，优于预期，市场对拐点到来的信心增强。过去几年，公司大力推进DTC直销战略，虽一度提高利润率，却带来库存过剩与渠道关系恶化，第四财季Direct销售下滑14%、数字渠道下滑26%、批发收入减少9%。与此同时，On Running和Hoka等新兴品牌崛起，也暴露出NIKE对经典款依赖过重的问题。

贸易政策变化构成新挑战。耐克预计2026财年关税将带来10亿美元成本压力，第四季毛利率下滑至40.3%，未来一季可能继续承压。公司正通过供应链多元化和提价应对，已将在华产能占比从2016年的29%降至2023年的16%。尽管短期利润承压，但新品如Pegasus Premium、与Skims的跨界合作，以及批发关系的修复，都显示出品牌重塑的初步成效。整体而言，NIKE正从转型阵痛中逐步恢复，市场对其中期复苏前景重燃信心。

下周焦点

下周，美股虽仅有四个交易日，但经济数据密集，最受关注的是6月非农就业报告，这将影响市场对7月美联储是否启动降息的预期。其他重要数据还包括，芝加哥采购经理人指数、ISM制造业与服务业指数等。美联储主席鲍威尔的讲话也备受关注，投资者希望从中判断政策立场是否转鸽。此外，7月9日即将到期的关税暂停期也可能引发贸易政策动向，成为新的市场变量。公司层面因假期临近焦点有限，但地缘风险及美联储主席人选等不确定性，仍可能引发市场波动。AI驱动的内存需求增加，推动相关业务稳健复苏，预计明年PC和智能手机的内存含量将进一步提高。

IBD 观点

• 虽然市场盘中受到特朗普宣布中止与加拿大的贸易谈判的干扰，但主要股指最终仍全线上涨。

• 纳指上涨0.5%，收于当日高位附近，创下历史新高，稳稳站在短期均线和多条长期均线之上，技术形态偏多。

• 标普500指数同样收涨0.5%，创下收盘新高。该指数过去四周中有三周上涨，其50日均线即将上穿200日均线，若成功，属于技术强势信号。

• 纽交所的上涨股多于下跌股，但纳斯达克则相反。两市成交量均高于前一交易日。纳指6月5日的机构抛售日因该指数涨幅超5%而失效。

• 标普500与纳指的抛售日在减少，IBD维持持仓建议在80%至100%的高配区间。

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