油价回落，美股全线收高

本文作者 郭亚夫
 2026年 9月25 日

一、大盘综述

美股周五全线收高，道指表现最佳，罗素2000小型股指数与标普中型股400指数在早盘走低后也转为上涨。午盘后美伊磋商传来积极进展，原油大幅回落，提振市场情绪，但整体宽度只是温和偏正面。科技股全天提供了重要支撑，半导体板块本周录得5月以来最长的周线连涨。全周看，标普500指数终结两周连跌，道指结束三周连跌，纳指创新高。

债市方面，此前令全球债市动荡的美债波动明显平息，短端表现优于长端，30年期收益率仍停在二十年高位。克利夫兰联储主席 Hammack 把长端上行归因于三点：更强的增长前景、对政府债务的担忧，以及对美联储继续加息的预期。掉期市场目前计入未来一年三次加息，这一预期若持续，仍会压制风险偏好并令收益率维持高位。

原油大幅下挫，全周累计收跌。伊朗提出了一项结束战争的方案，称只要美方履行6月临时和平协议的条款，伊朗将在七天内重开霍尔木兹海峡并重启核谈判，美伊磋商已进入技术阶段。不过6月的协议正是因霍尔木兹通行权引发交火而迅速破裂，新方案如何防止重演尚不清楚。

二、行业板块

工业、科技和金融板块涨幅居于前列。费城半导体指数走高，Microsoft (MSFT) 是大型权重股与道指成分股中的领涨者，也是道指跑赢其他主要指数的主要原因。能源板块随原油下挫而走低，通讯服务板块则受 Meta Platforms (META) 拖累。

三、个股动态

• AKAM (Akamai Technologies)：

公司与 Anthropic 大幅扩展合作，签下为期七年、金额115亿美元的合约，另有最多90亿美元的潜在追加承诺，合计规模可达200亿美元。合约将以 Akamai Cloud 的分布式 AI 基础设施承接 Anthropic 不断加速的 CPU 工作负载，公司同时向对方发行认股权证，覆盖至多5%的流通股。这份合约完全基于 CPU 而非 GPU，说明在越来越大的 AI 部署中，CPU 算力的需求与 GPU 同样可观；管理层并指出 CPU 能效更高，每兆瓦电力能支撑更多收入。这笔交易大幅扩张了其云基础设施业务，预计全面放量后可产生约22亿美元的年度经常性收入。代价是资本开支显著加重：整体建设约需55亿美元，四季度就要追加17亿美元锁定关键元器件，而收入要到2027年下半年才开始贡献。合约以”照付不议”方式签订，七年内无需更新底层硬件，一定程度上对冲了风险，但执行力与产能爬坡期的利润率压力仍是关键。

• COST (Costco)：

第四财季业绩超预期，调整后同店销售增长6.7%，数字化驱动的同店销售增长19.8%；会员续费率环比提升，美加地区达92.3%，全球为89.8%；高级会员增长9.4%至4,230万人。剔除净关税退款的一次性贡献后，每股收益仍高于市场预期，剔除汽油通胀后的毛利率上升，销售管理费用同样改善，显示核心盈利能力与经营杠杆都在向好。唯一的隐忧是付费会员总数增速连续第八个季度放缓，但高级会员渗透率提升、数字参与度提高与单个会员消费额上升提供了相当程度的对冲。公司计划把大部分关税退款重新投入会员价值，2027财年资本开支将从64亿美元增至约75亿美元，用于33家新店以及供应链与电商产能。

四、宏观经济

密歇根大学9月消费者信心指数终值微升至48.1，略高于初值，但仍处历史性的疲弱水平。消费者对当前与未来一年个人财务状况的评价双双恶化，对高物价的担忧继续加剧；耐用品购买条件略有改善，部分原因是消费者认为现在买可以避开日后更高的价格。对企业经营状况的短期展望则急剧恶化，市场重新担心高企的燃料价格与升级的贸易争端会拖累整体经济。未来一年的通胀预期升至4.6%，为6月以来最高；五年期预期在连续三个月持平于3.3%后小幅升至3.4%。

8月美国耐用品新订单环比基本持平，市场原本预期下降0.4%。运输设备订单下降0.6%，主要来自非国防飞机及零部件与汽车及零部件；金属制品下降1.3%。增幅最大的是国防飞机及零部件、计算机及相关产品、原生金属、电气设备与机械。剔除运输后增长0.3%，略低于预期。被视为企业支出计划风向标的非国防资本品（不含飞机）订单增长1.6%，远超预期，显示企业投资意愿依然稳固。

五、华尔街观点

• com 的 Kyle Rodda 认为，投资者目前面对三股相互交织的力量：稳健的需求与强劲的企业盈利、地缘政治风险，以及货币政策的不确定性。盈利为市场托住了底，而地缘政治与货币政策的不确定性则限制了上方空间。

• 瑞银首席投资办公室的 Ulrike Hoffmann-Burchardi 认为，尽管近期联储官员表态偏鹰，实际的紧缩力度可能比市场定价的更温和；她预计12月加息一次，此后按兵不动。她相信有韧性的增长与盈利足以支撑市场走过一轮有节制的紧缩周期，而更高的收益率反而给了投资者增配固定收益资产的机会，因此仍建议为股市的进一步上涨做好布局，同时做好分散、管理持仓的集中度风险。

六、下周焦点

下周将是宏观数据高度密集的一周。市场焦点集中于PCE价格指数、大小非农就业数据及职位空缺。通胀与就业是美联储制定利率政策的两大核心依据，因此相关数据可能显著影响10月加息的预期及市场走势。此外，消费者信心、ISM制造业、个人收入与支出、二季度GDP终值，以及密集的美联储官员讲话也是焦点。微观层面，MU、NKE等公司将公布财报，TSLA、GM等车企将发布季度交付与销售数据。

七、IBD 观点

• 纳指全周收涨，并在最近五周中有四周收高；标普500指数终结两周连跌；道指全周小幅上涨，结束了三周连跌；罗素2000小型股指数相对较弱。

• 纳指在短期均线与主要均线上方进一步上行；标普500指数在21日指数均线上方运行，突破了近期的下行趋势线。但等权重标普500 指数ETF全周下跌，仍明显处于50日均线下方，趋势向下，说明市场整体宽度并不强。

• 道指和罗素2000仍在50日均线下方，这是偏空的信号。

• 市场宽度方面，当日纽约证券交易所与纳斯达克的上涨股均略多于下跌股；两市成交量均较前一日萎缩。

纳指8月20日的机构抛售日因时间推移而被剔除。IBD 维持风险敞口在80%–100%的建议。

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